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全球大豆市场供应趋向于宽松压力持续存在

所属栏目:大豆价格 文章来源:三五养猪网 发布时间:2019-03-21 字号切换:T|T

  今年以来,国内非洲瘟猪疫情扩散至规模养殖户,豆粕供应预期宽松的判断,叠加国内豆油库存自高位连续回落,买油卖粕套利积极,连盘油粕主力1905合约比值从2.0620大幅上涨,最高达到2.3411,涨幅近15%。目前豆油粕比值扩大已有段时间,下面将结合相关基本面变化及季节规律和历史数据进行分析,并作出后期的套利建议。

  豆粕供应趋向宽松

  全球大豆供应趋向于宽松压力持续存在,最新的数据显示,2018/2019年度全球大豆度结转库存预估为1.072亿吨,高于2月份报告预估的1.067亿吨。虽然美豆压榨数据增加27万吨及巴西产量数据下调50万吨,但阿根廷及我国压榨数量共减少120万吨,致使全球大豆库存亦出现增加。

  我国大豆的供应近80%靠进口,目前中美贸易谈判接近尾声,有望达成一定协议,但是受非洲瘟猪疫情不断蔓延的影响,国内饲用豆粕需求有可能超预期减弱,2019年豆粕需求同比持平或略有下降200万吨。整体豆粕市场供应仍趋向于宽松,长期基本面走弱逻辑不变,但是目前豆粕价格已经对贸易摩擦利空充分反应,继续大幅下跌空间也将有限。关注3月末即将公布的美豆种植意向报告及4月天气情况对价格的指引。

  豆油需求端有增量

  我国豆油基本用于食用消费,过去三年,国内油脂供应过剩,豆油消费量保持在2%—6%的增幅。同时,我国实施植物油标签新规,豆油消费增加,整体消费端需求增加量约为60万—80万吨。整体豆油供应趋于偏紧,长期利好豆油市场价格,短期豆油价格底部夯实仍需一定时间。

  季节性因素分析

  受国内养殖业高速增长影响,历年二三季度,在饲料消费旺季、油脂淡季影响下,豆油与豆粕的5合约与9月合约都是以振荡走低为主,一四季度则刚好相反。

  目前豆油粕比为2.2678,处于相对高位,现货油粕比值为2.2432,豆油粕期货比值处于升水状态,临近交割月由于季节性因素及期货比值向现货比值靠拢特性影响,短期期货比值有向近期均值附近回归的可能,但长期来看,比值回归均值附近后有继续走阔的可能。

  后市豆油粕比值走势判断及操作策略:

  1.目前中美贸易摩擦进入收尾阶段,有望达成一定协议,但达成最终协定的时间未定,中国可能大量进口美国大豆至少2000万吨以上,整体大豆供应量有望恢复性反弹,豆粕供求可能将会出现一定程度的过剩,而豆油将会处于相对均衡状态。

  2.非洲猪瘟持续发酵,后期的生猪存栏量预期仍将被动减少,豆粕可能面临超过预期减弱的风险。整体2019年在豆粕需求量低迷的情况下,可能导致国内豆油的供求出现较大的缺口,豆油相对豆粕偏强。

  综上所述,笔者认为,长期油强粕弱的走势将延续,目前豆油、粕比值在高位已有所回落,后期再度下跌至年初水平以下的概率较小,若后期比值收窄至2.06—2.1区间,可布局买油卖粕多单,关注中美贸易达成协议情况及中加关系影响。

  主要的风险点有:

  1.中国政府未实质性取消进口美国大豆的25%关税,高成本支撑下,不排除豆油粕比值跌破年初低点的可能,投资者需要关注基本面的变化情况,谨慎入场。

  2.每年4—9月处于北美大豆播种、生长及成熟期可能出现天气炒作。